房價市場下調拐點形成 通脹影響明顯
發布時間：2011年11月14日分享到：10月CPI同比增長5.5%，比9月CPI回落0.6個百分點，連續三個月通脹處于下滑軌道，通脹拐點已經確立。其中，10月食品價格環比下降0.2%，同比增長11.9%，顯示了作為推高本輪通脹最主要的推手“食品價格”壓力已經緩解。非食品價格環比上漲0.2%，同比上漲2.7%，顯示了在勞動力工資上漲、資源價格改革等趨勢性因素影響下，核心通脹水平比往年穩步提升。具體來看，10月蔬菜、肉類、水產品、雞蛋價格大幅回落，帶動10月食品價格環比下降。而作為早前推高食品價格上漲的主要推手豬肉價格下降幅度更為明顯，10月豬肉價格環比下降1.8%，超過9月下降1.2%的水平（北京寫字樓出租）。
10月PPI同比上漲5%，低于市場預期以及9月6.5%的水平，顯示未來從生產領域向消費領域傳導的通脹壓力將會逐步減輕。另外，伴隨著國際大宗商品價格回落，海外輸入性通脹壓力將不斷減輕。當前，國內小麥，大豆及煤價走勢遠遠強于國際市場，預計未來國內商品價格仍有下降的空間。總之，我們判斷當前通脹的拐點已經確立，未來伴隨著持續緊縮政策作用的滯后效果、海外需求放緩導致輸入性通脹壓力減輕、發改委下調國內成品油價格等因素，預計11月通脹會降至4.6%，年末12月，通脹有望降至4.2%，而全年通脹水平有望回落至5.5%。
國內經濟增速穩步下滑
國家統計局同樣公布了10月宏觀經濟運行主要數據。數據顯示，在持續緊縮的貨幣政策下，中國經濟進一步放緩。10月消費、工業增加值有所回落，社會零售品總額同比增長達到17.2%，工業增速同比增長回落至13.2%，基本我們早前符合預期。
投資依然保持強勁。前10月固定資產投資同比增速為24.9%，與上月持平，主要有以下幾個原因。一是十二五開局之年，是投資的高峰期。伴隨著中國政治周期來臨，地方政府投資的熱情較高。近期由于允許地方政府發債、地方政府融資平臺貸款獲得展期等，確保了在建項目進行。前10月，地方政府投資增速為27.9%，高于前9月0.2個百分點，而中央政府投資增速為-8.5%。二是水利投資加大。前10月水利管理業投資達到28%，比前9月提升2.9個百分點。三是農村基礎設施建設加大。前10月，第一產業投資增速28.2%，高于前9月2.7個百分點。相對而言，二三產業的投資增速的變化不大。
總之，當前國內經濟放緩符合政策的預期，中國經濟仍處于軟著陸之中。預計未來幾個季度，中國經濟增速仍會保持了下行，四季度經濟增速將從三季度的9.1%降至8.6%。明年經濟增長前低后高，（寫字樓出售）全年增速或將達到8.7%。
歐洲債務政治風險提前引爆
上周歐洲市場受各種利好與利空消息的影響，一直處于波蕩起伏之中。希臘總理上演“公投”政治鬧劇，引發強烈譴責。公投最終取消，并以成立聯合政府為收尾，歐央行前任副行長帕帕季莫斯或將出任臨時政府總理。我們認為，雖然希臘公投事件是極不負責任的表現，但塞翁之馬，焉知禍福，希臘最終能夠成立聯合政府，有利于減少未來減縮措施執行中的不確定的因素，長期看未必是壞消息。
當然，面臨選民與政客之間風險的，不止希臘一個國家。伴隨著希臘公投危機暫時消除，風險轉向歐元區第三大國家意大利。貝盧斯科尼受到在野黨與黨內的雙重夾擊，政治風險上升。但具有積極信號的是，8日，意大利總理貝盧斯科尼表示，他將在意大利議會通過一套穩定國內財政狀況的法案之后宣布辭職，這同樣有助于減少意大利面對的不確定性的因素。
我們一直認為，政治風險是影響歐債危機能否化解的主要風險，而歐元區債務國家面臨的政治風險提前引爆，有助于減少未來實施減縮的措施、以及應對歐債危機中可能存在的政治不確定的因素，具有積極意義。
國內政策放松信號越加明顯
在考慮到海外經濟不確定性較大、緊縮政策持續一年有余作用效果逐步顯現之下，中國決策層近期在不同場合的表態已有帶有明顯放松的跡象。信貸政策方面，10月底，溫家寶總理在主持國務院常務會議時強調，“保持貨幣信貸總量合理增長”、“適時適度進行預調微調”，便可以理解為明顯的定向寬松信號。
而諸多貨幣定向寬松的措施已經展開。例如，銀監會副主席周慕冰曾表示，對于在建工程方面，要對在建項目提供信貸支持，確保不要有爛尾樓，不要有半吊子工程出現；早前大量高鐵項目因缺錢停工，而伴隨著財政部宣布對其減半征收利息所得稅，發改委明確其為政府支持債券，高鐵的融資困境也得到化解；銀監會表示地方政府融資平臺滿足一定條件可以適當延長還款期限或展期一次，緩解地方融資平臺的風險；銀監會下發了《關于支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的補充通知》，對小微型企業提供金融支持，防范中小企業運行風險加大等。
財政政策方面的支持力度也在加大。例如，6日晚溫家寶總理在俄羅斯圣彼得堡出席上海合作組織成員國總理第十次會議時強調：財政取之于民，要用之于民。當前財政最重要的是做好兩件事。一件是通過結構性減稅支持小微企業的發展。第二件是采取多種措施調節收入分配，改善人民生活。另外，10月底，溫總理主持國務院常務會議時，決定啟動實施農村義務教育學生營養改善計劃，未來2600萬農村學生將每人每天獲得3元的伙食補貼。可以看出，減稅、增加轉移支付等措施均是財政政策轉向更為積極的標志。
綜上所述，預計未來一段時間，中國宏觀經濟政策的放松信號將繼續顯現。貨幣政策有望由三季度過緊回歸中性，財政政策將轉向更加積極。預計11-12月，信貸額度會大幅提升。而年末，當房價下降趨勢更加明朗、通脹回落至4.2%左右時，為下調準備率留出空間。（來自網絡）
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